2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上(sh三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句àng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提(tí)及(jí)量价三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(jià)双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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