大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在(zà瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思i)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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