金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤<洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤/span>5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤g>总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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