美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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