上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全(q三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式uán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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