5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于(yú)对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字(zì)化的(de)长期(qī)关键驱动力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着(zhe)4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)有国产替(tì)代的中期(qī)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次(cì)工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际(jì)变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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