金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(l文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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