近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.2金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名2亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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