来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的(de)数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(su鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别ǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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