四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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