财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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