5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　<中国的国粹有哪些/p>

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关中国的国粹有哪些(guān)的基层(cé中国的国粹有哪些ng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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