财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎn吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌g)，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(kuài)本次表现(xiàn)也不是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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