财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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