昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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