近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外(wài)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少(shǎo)国(guó)企公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不等。

　　近(jìn)期北(běi)向(xiàng)资金净流入额(é)前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度(dù)上市公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身国(guó)企的(de)前(qián)十大的股东(dōng)行业(yè)。例(lì)如，一季(jì)度(dù)报告显示，阿布(bù)达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财(cái)富(fù)基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股上(shàng)市(shì)公司股票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国(guó)企公司的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企(qǐ)改革并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益(yì)预期(qī)也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大(dà)家热(rè)衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这(zhè)背后的原因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企(qǐ)改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与他们(men)的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相(xiāng)关。基(jī)于(yú)公司的股东(dōng)回报等(děng)标准，不少国企公司在(zài)过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很(hěn)大的(de)提(tí)升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是(shì)愿意支(zhī)付溢(yì)价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什么贵州茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够(gòu)继续(xù)改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们(men)对(duì)国(guó)企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资(zī)组合(hé)经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会有百分百(bǎi)的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处(chù)的行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还(hái)是国内投资者。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额(é)外推(tuī)动(dòng)力。

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