银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，引发市场(chǎng)对银(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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