国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一(yī)击(jī)。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来(lái)一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为(w碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗èi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发(fā)美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走一步(bù)看一(yī)步(bù)”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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