作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ng>3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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