四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(f冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟āng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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