5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗'>富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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