调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)于衰退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突(tū)然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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