金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.3排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗9亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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