在华尔街(jiē)经(jīng)济(jì)学家和央行官员争(zhēng)论美国(guó)经济(jì)是否以(yǐ)及何时会(huì)陷入衰退之际，大型基金经理(lǐ)们并没有坐等答(dá)案(àn)揭(jiē)晓。

　　智通财(cái)经APP了解到，越(yuè)来越(yuè)多的(de)专业选(xuǎn)股人(rén)士将资金从(cóng)银行等对(duì)经济敏(mǐn)感的股票中(zhōng)撤出，转而投资公用事业(yè)和基本消费品等在经(jīng)济(jì)低迷(mí)时期被视(shì)为具有弹性的股票。

　　美(měi)国银行汇编的数据显示，同时做多和做空的对冲基金已将(jiāng)其周期性股票与防御性股票的比例降至(zhì)至(zhì)少2012年以来的(de)最低水平。对于只做多的基金经理来说，他(tā)们对周期性公司(这些公司的命运取决于商业(yè)周期的起伏)的相(xiāng)对(duì)敞口接近(jìn)2008年以来(lái)的最低水(shuǐ)平。

　　这(zhè)一切都(dōu)突(tū)显了主动投资领域(yù)的悲观情绪仍在加剧，尽(jǐn)管(guǎn)美股(gǔ)从(cóng)去年10月低(dī)点反弹，增加了5万亿(yì)美元的市值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国(guó)银行(xíng)策略师表示，主(zhǔ)动选股者“为2009年式(shì)的衰(shuāi)退(tuì)做好(hǎo)了(le)准备”。

　　周(zhōu)期(qī)股相(xiāng)对防御股的比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与去年不(bù)同，当时对衰(shuāi)退的担忧蔓延，主动(dòng)型基金紧紧(jǐn)抓(zhuā)住(zhù)周期(qī)股。这一立场表明，人们(men)相信美(měi)联储有能(néng)力通过积极的(de)抗通胀(zhàng)行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观情绪(xù)已(yǐ)经(jīng)消散。

　　行业仓位数(shù)据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银(yín)行4月份对基金经(jīng)理的最(zuì)新调(diào)查中(zhōng)，现金持有量(liàng)保(bǎo)持在较高水平，相对于股(gǔ)票，债券(quàn)比2009年(nián)以来的任何时候都更受青(qīng)睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示(shì)，在市(shì)场(chǎng)开始逃离时，只做多的(de)基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得注意的是(shì)，选(xuǎn)股(gǔ)者的谨(jǐn)慎态度与基于图(tú)表信号配(pèi)置资产的计算(suàn)机驱动策略形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和(hé)市(shì)场波动性下降，趋势追踪基(jī)金和波动(dòng)性目标基金(jīn)等(děng)系统性资金管理公司近几个月增加了股票(piào)持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说明这种(zhǒng)分歧立场(chǎng)。德意志银行(xíng)称，量(liàng)化基金继续(xù)抢购股(gǔ)票，而自由裁量投资(z反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ī)者(zhě)的敞口已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空(kōng)者(zhě)将 2023 年股市(shì)反弹的很大一(yī)部分归(guī)因(yīn)于那些对价(jià)格不(bù)敏感的量化投资者(zhě)，他们别无选(xuǎn)择(zé)，只能在股价上涨时买(mǎi)入股(gǔ)票。看空者(zhě)还警告称，持(chí)续数(shù)月的股市反弹是不可持续的。由(yóu)于标普(pǔ)500指数几次(cì)突(tū)破4200点的(de)尝试都以(yǐ)失(shī)败告终，缺乏(fá)动能可(kě)能(néng)会限制量化基(jī)金的需求。另一方面，新一轮的抛售可能会(huì)促使量化(huà)基金改变(biàn)路线，并退出股市。

　　好(hǎo)于预(yù)期的经济(jì)数据(jù)和企业财报也提振股市(shì)。尽管(guǎn)各(gè)公司在本财报季的业绩超出预期，但目前(qián)来看，这还不足以让(ràng)美国企(qǐ)业重回(huí)增长轨道(dào)。就连美联(lián)储官员(yuán)也预测今年晚些时候会出现“温(wēn)和(hé)衰退”。

　　不过，美国银(yín)行的Subramanian表(biǎo)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系示(shì)，以史为鉴，过(guò)早(zǎo)地为经济衰退做准备而采取防御(yù)措施，最终可能会(huì)付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具(jù)周(zhōu)期性(xìng)的行(xíng)业往往在衰退前的6个月内表现优异。直到真正的(de)经济(jì)衰退到(dào)来(lái)，防御性股票才开始(shǐ)大放异彩(cǎi)，尽(jǐn)管它们的领先(xiān)地位(wèi)通常会在下行周期结束前逆转。

　　美国(guó)银行的经济学家预计，美国经(jīng)济衰(shuāi)退将从第三(sān)季度开始。

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