四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìn身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性g)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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