银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民600毫升等于多少斤水，800ml是多少水部门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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