银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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