美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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