5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗)外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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