上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。 别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你>

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