昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(z反函数的性质是什么意思，反函数得性质ēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在反函数的性质是什么意思，反函数得性质(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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