财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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