申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗>　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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