申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50-height: 24px;'>济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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