近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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