核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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