2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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