上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现(x勿必和务必的区别，务必是什么意思呀iàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易勿必和务必的区别，务必是什么意思呀可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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