四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家(j相遇时间的公式 相遇时间怎么求iā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　相遇时间的公式 相遇时间怎么求g>关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放(fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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