近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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