公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资(zī)金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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