原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuá谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义n)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yī谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义n)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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