美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zà中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思n)提(tí)振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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