申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面(mià一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗n)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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