原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理mg alt="白酒分化加(jiā)剧，今年(nián)拼(pīn)的是去库存(cún)速度 | 钛媒体风(fēng)向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势(shì)品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅有母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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