5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下(xià不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存(cún)在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可能不(bù)及预(yù)期；二(èr)是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思球(qiú)电子产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要的(de)构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处(chù)于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金(jīn)田光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需(xū)求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来(lái)的(de)技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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