金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为昆(kūn)明国资(zī)委的一封声明，让城投债成为关注(zhù)的焦点，当前地方债的规(guī)模和(hé)地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被(bèi)重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地(dì)方(fāng)债(zhài)包括地(dì)方一般债、专(zhuān)项债和(hé)包括(kuò)城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争议，但增长(zhǎng)迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保险、基金等(děng)在内的机构投资(zī)者是(shì)地(dì)方债的(de)主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近期贵(guì)州省政府发展研究(jiū)中心提出(chū)，“化债(zhài)工作(zuò)推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土地财政缩水的(de)背(bèi)景下，地方政府的财权(quán)与事权(quán)不匹配问题(tí)又凸(tū)显出来。在(zài)我国(guó)政(zhèng)府(fǔ)杠(gāng)杆率(lǜ)水平并(bìng)不算高的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确(què)实够高了。需要调整中央(yāng)和(hé)地方之(zhī)间(jiān)债务(wù)余额的比例关(guān)系。“今后(hòu)应加大(dà)中央政府(fǔ)的发债规模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的(de)关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用(yòng)，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还没(méi)有(yǒu)与(yǔ)政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，在政策(cè)上大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借新还(hái)旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政策上(shàng)支持地方(fāng)政府通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他表(biǎo)示这(zhè)类(lèi)典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务(wù)的辨(biàn)证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意投(tóu)平台成为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是(shì)指城投企(qǐ)业(yè)公开发(fā)行的(de)公(gōng)司(sī)债券和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城投债与(yǔ)地方政府信用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司定位由(yóu)地方政府(fǔ)投融资机构转变为市场化运(yùn)营(yíng)主体，地方政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但(dàn)实际上市(shì)场仍然(rán)把城(chéng)投债(zhài)看作由地方政府背书的高信用等级(jí)债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都(dōu)是地方政府下(xià)设的投融资机构，很难完全独(dú)立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯(chún)市场(chǎng)化(huà)的企业。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包括(kuò)向(xiàng)银(yín)行借款和发行债券融(róng)资(zī)这两种方式(shì)，以前一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权融(róng)资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿(yì)元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台发债余额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规(guī)模明显超(chāo)过地方政府的一般债和(hé)专(zhuān)项债(zhài)之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投(tóu)平台(tái)的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说明城投(tóu)债仍属于地方政府(fǔ)背书的(de)高(gāo)等级(jí)信用债。但是，城投平台(tái)的非(fēi)标违约情况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确(què)保城投(tóu)债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)增长和财政收(shōu)入增速(sù)下降甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的(de)东北、中(zhōng)西部(bù)省(shěng)份，城投债的收益(yì)率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金对政府(fǔ)债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣除(chú)城投(tóu)拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违(wéi)约之(zhī)后(hòu)，对河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场(chǎng)都(dōu)造成负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域被边(biān)缘化。例如(rú)青海(hǎi)、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融资成本仍(réng)在(zài)上升(shēng)；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前(qián)在(zài)经济(jì)复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)明显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城投(tóu)债的按时兑付。因为违约(yuē)不(bù)仅(jǐn)不能解决(jué)债务问(wèn)题(tí)，反而会恶(è)化区域(yù)信用环境，导致(zhì)地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信(xìn)用(yòng)，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议中央(yāng)大力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫(pò)切(qiè)需要增强城投债权人的(de)持有(yǒu)信(xìn)心，首先要确(què)保城投(tóu)债不违约，这就意味(wèi)着(zhe)城投公司(sī)能够具备低(dī)成本的(de)借(jiè)新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，即(jí)在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”，如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的(de)借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非(fēi)债券类债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性(xìng)银行或商业银行的(de)低息资金来(lái)降低债务成本(běn)，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府(fǔ)可(kě)否通过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)方面(miàn)，也希望中央给予政策上的支持。因为(wèi)今年3月1日(rì)，国资(zī)委(wěi)在对政协十三届全国委(wěi)员会第(dì)五次会议第00503号提案(àn)的(de)答复中(zhōng)表示，将适(shì)时出(chū)台制度规定及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规(guī)范化退出(chū)的有效方式(shì)和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业(yè)的优(yōu)势，助(zhù)力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国(guó)有企(qǐ)业股(gǔ)权获得(dé)收入(rù)偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市(shì)值(zhí)约为(wèi)1600亿(yì)元(yuán)）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意