核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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