四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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