国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的(de)观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的(de)压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决(jué)策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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